恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金
基金管制东谈主：恒生前海基金管制有限公司
基金托管东谈主：南 京 银 行股份有限公司
评释送出日历：2025 年 7 月 18 日
恒生前海恒祥纯债 2025 年第 2 季度评释
§1 遑急指示
基金管制东谈主的董事会及董事保证本评释所载贵寓不存在流毒纪录、误导性述说或首要遗漏，
并对其内容的真是性、准确性和竣工性承担个别及连带做事。
基金托管东谈主南 京 银 行股份有限公司左证本基金合同章程，于 2025 年 7 月 16 日复核了本评释
中的财务贪图、净值发扬和投资组合评释等内容，保证复核内容不存在流毒纪录、误导性述说或
者首要遗漏。
基金管制东谈主承诺以敦厚信用、奋发尽职的原则管制和运用基金钞票，但不保证基金一定盈利。
基金的过往功绩并不代表其改日发扬。投资有风险，投资者在作出投资决议前应仔细阅读本
基金的招募阐述书。
本评释中财务贵寓未经审计。
本评释期自 2025 年 4 月 1 日起至 2025 年 6 月 30 日止。
§2 基金家具概况
基金简称 恒生前海恒祥纯债
基金主代码 013202
基金运作容颜 契约型绽放式
基金合同顺利日 2021 年 8 月 11 日
评释期末基金份额总数 942,930,659.40 份
投资目的 在严格欺压投资组合风险并保抓基金钞票追究的流动性
的前提下，力图基金钞票的肃肃升值。
投资策略 本基金将选拔积极管制的投资策略，在分析和判断宏不雅
经济运事业况和金融市集运行趋势的基础上，从上至下
地决定债券组合久期及类属确立；同期在严谨深化的信
用分析的基础上，从下到上地精选个券，力图赢得非常
功绩相比基准的投资酬金。
功绩相比基准 中证全债指数收益率
风险收益特征 本基金为债券型基金，表面上其预期风险与预期收益高
于货币市集基金，低于搀杂型基金和股票型基金。
基金管制东谈主 恒生前海基金管制有限公司
基金托管东谈主 南 京 银 行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 恒生前海恒祥纯债 A 恒生前海恒祥纯债 C
下属分级基金的来去代码 013202 013203
评释期末下属分级基金的份额总数 942,453,985.61 份 476,673.79 份
§3 主要财务贪图和基金净值发扬
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恒生前海恒祥纯债 2025 年第 2 季度评释
单元：东谈主民币元
评释期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日）
主要财务贪图
恒生前海恒祥纯债 A 恒生前海恒祥纯债 C
注：①上述基金功绩贪图不包括抓有东谈主来去基金的各项用度，计入用度后骨子收益水平要低于所
列数字。
②本期已终了收益指基金本期利息收入、投资收益、其他业务收入（不含公允价值变动收益）
扣除关系用度后的余额，本期利润为本期已终了收益加上本期公允价值变动收益。
恒生前海恒祥纯债 A
功绩相比基准
净值增长率标 功绩相比基准
阶段 净值增长率① 收益率交替差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
以前三个月 0.90% 0.06% 1.95% 0.11% -1.05% -0.05%
以前六个月 1.08% 0.05% 1.14% 0.12% -0.06% -0.07%
以前一年 2.36% 0.04% 5.52% 0.12% -3.16% -0.08%
以前三年 10.16% 0.04% 17.62% 0.09% -7.46% -0.05%
自基金合同
顺利起于今
恒生前海恒祥纯债 C
功绩相比基准
净值增长率标 功绩相比基准
阶段 净值增长率① 收益率交替差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
以前三个月 0.88% 0.06% 1.95% 0.11% -1.07% -0.05%
以前六个月 1.04% 0.05% 1.14% 0.12% -0.10% -0.07%
以前一年 2.12% 0.04% 5.52% 0.12% -3.40% -0.08%
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恒生前海恒祥纯债 2025 年第 2 季度评释
以前三年 9.11% 0.04% 17.62% 0.09% -8.51% -0.05%
自基金合同
顺利起于今
注：本基金的功绩相比基准为：中证全债指数收益率。
率变动的相比
注：按基金合同的章程，本基金自基金合同顺利起六个月为建仓期，建仓期扫尾时本基金的各项
钞票确立比例相宜基金合同中的关系商定。
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§4 管制东谈主评释
任本基金的基金司理期限 证券从业
姓名 职务 阐述
任职日历 离任日历 年限
金融学硕士。曾任恒生前海基金管制有限
公司固定收益部投资司理，世纪证券有限
做事公司钞票管制部投资专揽东谈主、固定收
益部连接员、来去员，富仁投资管制有限
公司宏不雅连接员。现任恒生前海恒扬纯债
债券型证券投资基金基金司理、恒生前海
恒祥纯债债券型证券投资基金基金司理、
本基金的 2021 年 8 月 11 恒生前海短债债券型发起式证券投资基
李维康 - 13 年
基金司理 日 金基金司理、恒生前海恒源丰利债券型证
券投资基金基金司理、恒生前海中债 0-3
年策略性金融债指数证券投资基金基金
司理、恒生前海恒荣纯债债券型证券投资
基金基金司理、恒生前海恒利纯债债券型
证券投资基金基金司理、恒生前海福瑞
理。
注：①此处的“任职日历”
、“离任日历”左证公司决定的公告（顺利）日历填写；
②证券从业的含义遵从《证券基金商量机构董事、监事、高档管制东谈主员及从业东谈主员监督管制
办法》的关系章程等。
本期末本基金基金司理无兼任私募钞票管制野心投资司理的情况。
在本评释期内，本基金管制东谈主严格罢职了《中华东谈主民共和国证券投资基金法》
、《恒生前海恒
祥纯债债券型证券投资基金基金合同》和其他关系法律限定的章程，并本着敦厚信用、奋发尽职
的原则管制和运用基金钞票，在严格欺压风险的基础上，为基金抓有东谈主谋求最大利益。本评释期
内，基金运作合座正当合规，莫得损伤基金份额抓有东谈主的利益。
评释期内，基金管制东谈主严格本质证监会《证券投资基金管制公司公谈来去轨制指导见地》和
公司里面公谈来去轨制，各投资组合按照投资管制轨制和历程独处决议，并在赢得投资信息、投
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恒生前海恒祥纯债 2025 年第 2 季度评释
资提出和实施投资决议方面享有公谈的契机。同期通过系统和东谈主工等容颜在各要领严格欺压来去
公谈本质，确保公谈来去原则的终了。基金管制东谈主公谈对待旗下管制的通盘投资组合，评释期内
公谈来去轨制得到追究的贯彻本质，未发现有在违背公谈来去原则的情况。
本公司原则上拒接合并投资组合在合并来去日内进行反向来去（统共按照关系指数的组成比
例进行证券投资的投资组合除外），不同的投资组合之间限制当日反向来去。如不同的投资组合
确因流动性需求或投资策略的原因需要进行当日反向来去的，则需经公司率领严格审批并留痕备
查。
本评释期内，本基金未发现可能的颠倒来去情况。评释期内基金管制东谈掌握理的通盘投资组合
不存在参与来去所公开竞价同日反向来去成交较少的单边来去量跨越该股当日成交量 5%的情况，
不存在利益运送行径。
（1）经济方面，2 季度经济依然保抓较高水平，估计骨子 GDP 增速在 5.2%傍边，由于上半年
GDP 总体均高于 5%，是以全年终了 5%的目的基本无虞。2 季度发扬较好的方面为社零，滥用品以
旧换新近似 618 购物节鼓动行业发扬较好，4 月 5 月分散录得 5.1%和 6.4%的同比。2 季度发扬较
弱的方面一个是地产一个是 PPI。金三银四后地产数据再行走弱，二手房价钱环比再行转负统一 3
个月在-1%傍边，扫尾了以前 2 个季度的改善。PPI 则再行破-3%，带动 2 季度口头 GDP 可能回落
至 4.2%傍边。（2）策略方面，国外方面特朗普发动买卖战 2.0，但由于买卖战平等关税税率较为
激进，带动市集普及对通胀的预期，牵连到自身的债务职守问题，被动快速转向并与列国达成协
议。国内方面主如果 5 月包括降准降息在内的金融十条、陆家嘴论坛推出了一系列对外绽放的政
策、以及债券科创板等关系策略，灵验对冲了买卖战产生的负面影响。（3）债券市集方面，1 季
度总体资金偏紧，债市相同幅度也较大。2 季度参预 4 月后，跟着买卖战 2.0 的启动，资金面迅
速转松，大行的融出抓续回升，利率大幅下行，债市发扬较好。5 月中好意思达成了初步买卖契约，
断式回购月末投放的模式，提前两次作念买断式，MLF 亦净投放，维稳资金面。NCD 价钱未像 1 季度
大幅提价，价钱在月初就见到高点，后续未组成利空，债市再度转好。信用债则在通盘 2 季度表
现追究，信用利差和信用期限利差均有压缩。职权市集 2 季度亦出现了较好的发扬，货币宽松带
动股债双牛。
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经济估计：
（1）地产再行下行：自从 2021 年年中地产开动转入相同周期以来，国度总体上每隔一段时
间就会有维持性策略出台，以匡助地产行业的软着陆。比如 2022 年 11 月金融十六条、2023 年 7
月减轻限购、2023 年 9 月初度存量按揭利率下调。2024 年“517 新政”、2024 年“924 策略礼包”。
如上海的豪宅盘密集日光。这个热度在 4 月有所逆转，金三银四扫尾后，4 月二手房价环比再行
转负。左证冰山指数，4、5、6 统一 3 个月二手房价钱环比-1%傍边，这个水温煦昨年较弱时水平
相比接近。价钱、销售和投资是最遑急的贪图，除了价钱除外，投资滞后于昨年地盘出让，是以
大略率照旧欠安，本年应该在-10%傍边。销售面前还相比肃肃，二手房依然以价换量，新址则是
四代住宅通过普及得房率鼓动销售，体现为新地块新楼盘去化快，老盘去化慢。
（2）外需有下行趋势，并非纯买卖战影响：以前几年地产弱出口强，净出口补地产一直是经
济的中枢结构性成分。好意思国的经济基本面好，需求好是外皮中枢。以前五年好意思国平均赤字率超 9%，
外侨带动东谈主口增长加速，这等于外需强势的原因。然而当今好意思国不再发支票，逾额储蓄在昨年消
耗收场并开动终结外侨，加之好意思国政府裁人，本年好意思国的经济韧性就会减弱。疫情后环球的形态
是好意思国加杠杆咱们去杠杆，面前特朗普上任后，好意思国转为增多关税和镌汰企业税，以鼓动制造业
回回国内，总体上财政力度不足往年。再参考欧洲等其他发达国度还是统一降息较屡次数，阐述
列国的需求还是对通胀的影响减轻，因此咱们以为外需的下行趋势可能自己就存在，并非齐是贸
易战的影响。
（3）货币策略：央行一季度货政评释莫得提到资金空转，二季度例会再行提了顾惜资金空转
和关爱长端利率风险。咱们以为央行在 3 季度有一定概率重启国债买卖。第一是因为 2024 年央行
发布了新的货币策略框架，国债买卖是新框架的一部分。是以国债买卖固然暂停，后续可能还会
重启。第二是因为货币派生的结构出现变化，以前是银行通过信贷派生出 M2，但 2024 年的 M2 有
一半齐是政府债券再变嫌政府入款再派生出来的。因为住户和所在政府齐在去杠杆，信贷需求下
滑影响了信贷的派生武艺。那么这个时候需要投放耐久限基础货币来刺激信贷需求。OMO、买断式
回购、MLF 齐不跨越 1 年，PSL 余额也在缩减。第三，市集通过大型银行买短券的强度来判断央行
是不是准备买债，来去量达到一倍交替差以上可能等于为买债作念准备。第四，8 月、9 月是政府债
券刊行年内岑岭，昨年央行亦然在 8 月启动的债券购买，是以不抹杀本年为了闲逸市集，在 8、9
月重启债券购买。
（4）财政策略：第一是 5000 亿的策略性金融器具是潜在增量策略，各地还是在鼓动，近期
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的一些会议上虽未推出，仍估计将在 3 季度推出。在 2022 年 3 季度曾推出类似的策略性开发性金
融器具，两批共计 7400 亿，由策略性银行注资基础设施成立基金再由该基金欺骗成本金出资职能，
鼓动基建神志成立。第二是加速奉赵对企业应收账款，昨年原来年头对应收款进行了摸底，应收
款往往为短期、滚动欠债，针对耐久拖欠以及三角债的部分，统计后可能有 2-3 万亿，本年野心
要化解 1 万亿。估计资金从专项债里再划出大略 4000 亿，然后所在政府债名额部分拿出一些，可
能会减少基建可投资资金。
（5）产业策略：7 月初中央财经会议提到，“照章依规贬责企业廉价无序竞争，指挥企业提
升家具品性，鼓动过时产能有序退出。”市集关于是否出现类似于 2016 年新一轮供给侧更始进行
谈论。落实到债券上等于 PPI 会不会回升？刻下与 2016 年有四个不同点，上游 VS 下流，国企 VS
民企，传统产业 VS 新兴科技产业，有内需策略 VS 无内需策略。咱们以为总体问题并不显耀，以
新动力车为例，新动力车正在国外攻城掠地，产能当先一些销售拓展属于时常情况。产能充足对
应是统一数年的制造业投资高增，制造业投资增速在 2021-2024 年浅易平均为 9.5%。2021 年是盈
利大年，是以 2022 年制造业投资增速普及，2023 年不错以为仍是延续。2024-2025 年就有了斥地
更新投资补贴。一方面，高新产业需要的投资量大。另一方面，2008-2010 年时候的产能高增期
有些当今才更新，比如煤化工、造船，昨年造船业出口增速 50%，会带动关系投资生成。是以制
造业投资保抓了统一 4 年的高速。然而亦然以 PPI 很难出现趋势性回升，因为制造业投资，在反
内卷和买卖战后，刻下可能刚开动下行，近 3 个月制造业投资增速开动下滑。改日见到投资增速
见底后，PPI 可能才会趋势性回升。
债券市集策略
（1）利率债： 6 月市集度过了几个要津压力点，6 月 NCD 到期量 4.2 万亿，季末首肯回表，
银行可能卖出 AC/OCI 债券填补利润。央行的搪塞是提前作念了两次买断式回购，1.4 万亿。5 月央
行作念的买断式固然净回笼然而 6M 比例普及。6 月大行融出耐久保抓在 4 万亿上方，月初匿名回购
在 1.35，年内初度低于 OMO 利率。成果等于 6 月初 NCD 就见到了高点 1.7%。参预 7 月初各项压力
减轻，首肯界限大略率推广，匿名再次镌汰 5bp 至 1.30%，NCD 利率大略率破 1.6 向 1.55 标的进
发，6 月 7 月政府债供给一般，是以 7 月应当风险不太大。8 月 9 月是年内务府债供给岑岭，是以
央行如果重启国债买卖等于 8 月概率最大。另外，银行的计息欠债成本会下落，1 季度 42 家上市
银行综共计息欠债成本是从 4 季度的 1.95%镌汰到 1.69%，顶着 1 季度的 NCD 加价 50bp 还能下行。
中枢成分是本年银行如期入款到期量达到一半，会有重订价。在 5 月降息后，这个贪图可能能下
行到 1.5-1.55%。是以银行欠债的下行亦然维持利率债的一个遑急成分。
（2）信用债：信用债在这几个月发扬好于利率债，亦然咱们一季度的遑急判断，面前看来是
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对的。利率债一季度波动偏大，市集转而更关爱票息钞票，不如“一鸟在手”。一季度时信用利
差依然处于以前 3 年中位数，是以 2 季度有信用利差压缩的空间。首肯净值化改进，开释了一些
非净值化估值的潜在利润，是以首肯的界限创出历史新高,增强了信用真是立武艺。站在刻下时点，
由于信用债在 2 季度还是有所发扬，信用和利随性价比上相对愈加平衡，可能后续重心看 3-5 年
中期信用债的发扬。
咱们将连接保抓对市集的高度关爱并闲逸连接、合理计较组合确立，力图为投资者带来肃肃
的酬金。
结果本评释期末恒生前海恒祥纯债 A 基金份额净值为 1.0735 元，本评释期基金份额净值增长
率为 0.90%，同期功绩基准收益率为 1.95%;恒生前海恒祥纯债 C 基金份额净值为 1.0982 元，本报
告期基金份额净值增长率为 0.88%，同期功绩基准收益率为 1.95%。
无。
§5 投资组合评释
序号 神志 金额（元） 占基金总钞票的比例（%）
其中：股票 - -
其中：债券 1,316,994,842.09 99.79
钞票维持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资
- -
产
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无。
无。
无。
序号 债券品种 公允价值（元） 占基金钞票净值比例（%）
其中：策略性金融债 798,676,041.09 78.90
序号 债券代码 债券称呼 数目（张） 公允价值（元） 占基金钞票净值比例（%）
明细
无。
无。
无。
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本基金本评释期未投资国债期货。
无。
本基金本评释期未投资国债期货。
在评释编制日前一年内受到公开指责、处罚的情形
本基金投资的国度开发银行、中国收支口银行存在评释编制日前一年内出现被监管部门立案
拜谒，或在评释编制日前一年内受到公开指责、处罚的情形。本基金对上述主体刊行的关系证券
的投资决议交替相宜关系法律限定及基金合同的条款。
本基金评释期内未抓有股票。
序号 称呼 金额（元）
无。
无。
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由于四舍五入原因，分项之和与共计可能有尾差。
§6 绽放式基金份额变动
单元：份
神志 恒生前海恒祥纯债 A 恒生前海恒祥纯债 C
评释期期初基金份额总数 942,438,048.27 511,073.83
评释期时候基金总申购份额 67,571.75 196,093.13
减:评释期时候基金总赎回份额 51,634.41 230,493.17
评释期时候基金拆分变动份额（份额减
- -
少以“-”填列）
评释期期末基金份额总数 942,453,985.61 476,673.79
§7 基金管制东谈主运用固有资金投成本基金情况
无。
无。
§8 影响投资者决议的其他遑急信息
投 评释期内抓有基金份额变化情况 评释期末抓有基金情况
资
抓有基金份额比例
者 期初 申购 赎回 份额占比
序号 达到或者跨越 20% 抓有份额
类 份额 份额 份额 （%）
的时候区间
别
机
构
家具私有风险
本基金本评释期内有单一投资者抓有基金份额比例达到或跨越 20%的情况发生。
本评释期内，本基金管制东谈主及本基金无影响投资者决议的其他遑急信息。
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（1）中国证券监督管制委员会批准恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金成立的文献
（2）恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金基金合同
（3）恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金托管契约
（4）基金管制东谈主业务履历批件、营业派司
（5）评释期内恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金在指定引子上袒露的各项公告
基金管制东谈主和基金托管东谈主住所。
投资者可在营业时候免费查阅，也可按工本费购买复印件。
投资者对本评释书如有疑问，可盘考本基金管制东谈主恒生前海基金管制有限公司客户服务电话：
恒生前海基金管制有限公司
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