出品｜虎嗅黄芳华频说念开yun体育网

作家｜贸易挥霍编缉黄芳华

题图｜视觉中国

5月27日港股盘后，快手向商场递上2025Q1财报，可灵再次被拎出来充任这轮传播的“牌面”——除此以外，大家似乎对这家公司的业务发展乃至现状意思意思寥寥。

明面上，可灵AI2.0上线后，2025Q1拉动收入超1.5亿元，不管模子上风照旧盈利才智都跑在这波Al海浪的前方——可灵的逆袭，似乎正为快手创造出“二次发育”的机会。

骨子上，快手2025Q1营收仅同比增长10.9%达326亿元，一语气四个季度在10%关隘高下徜徉，环比减少了28亿；净利润同比裁汰3.4%至39.8亿元，诊疗后净利润仅同比增长4.5%为46亿元，环比减少了1亿元，较前两年利润增速显著放缓。

应知，营收、净利润动作一切财报数据的根基，足以窥一斑而知全豹——况且，快手巅峰期市值一度飙涨至1.738万亿港元，市值仅次于腾讯、阿里、好意思团、拼多多；如今，快手股价“脚踝斩”，市值挥发87%不足2300亿（轨则发稿，快手港股市值2287.36亿港元），单靠可灵拉动的1.5亿真能重塑一家大厂的滋长旅途吗？

是金子总会发光的，但老铁不成？

不雅察互联网平台用户生态，有三个短处的“枝干”数据：

一是DAU（日活跃用户数），快手2025Q1DAU同比增长3.6%达4.08亿，环比加多700万；

二是MAU（月活跃用户数），快手2025Q1MAU同比增长2.1%达7.12亿，环比减少239万——这体量，微信（14.02亿）、抖音（10.01亿）背面便是快手了。

三是用户日均使用时长，快手2025Q1平台用户日均使用时长达133.8分钟，创历史新高。

从上述三个维度数据发扬来看，DAU与用户日均使用时长加多，讲明存量用户的粘性是在加多的；但MAU减少，讲明商场增量掠取比较勉力、拉新乏力。

值得玩味的是，近日外交媒体上有快手职工爆料称，快手条款其贸易化、家具、运营等多个部门职工逐日使用快手APP刷满1小时短视频，并需将使用记载抄送专揽；手艺岗职工可自觉完成任务兑换积分，非手艺岗则需确保逐日1小时，若一语气多日未达标，可能影响绩效评级。

对此，快手里面东说念主士回话，快手一直办法职工多使用和体验家具，但并未强制条款贸易化等部门刷视频，更莫得强制刷一小时的时长条款，未与绩效挂钩。

按说快手用户生态的活力与粘性仍在正向增长，用户日均停留超两小时，如斯高粘性的流量生态包含丰富的东说念主、内容与场景，再加上私域流量是快手的立身之本，独到的“老铁文化”在粉丝高粘性、强互动下进一步加肯定任连结，这不仅能通过短视频、直播抵挥霍酿成“俯冲”，还能飞快向腹地生存渗入，与其他平台伸开一场“全面干戈”。

推测词，商场却给快手“泼了一盆冷水”，老铁的“含金量”似乎又运转出现不合：

曙光面，快手直播业务同比增长14.4%打断了一语气四个季度的同比下滑（降幅辩认为8%、6.7%、3.9%、2%）态势，但这早已不再是快手战术发力的标的，且高度受政策变化、监管意识影响，此处未便再赘述。

背阴面，快手电商仍在朝上触探“天花板”，但2025Q1电商GMV增速降至15.4%，低于此前两年的平均增速；与此同期，2025Q1告白收入也降至同比8%的增速，而前年告白收入仍保持在同比20.1%的增速。

要知说念，告白营收号称各家业务的“晴雨表”，整个中国告白商场总体边界在持续增长的情状——国度商场监管总局4月公布数据，2024年天下是业单元和边界以上企业告白业务收入初度冲突1.5万亿元，同比增长17.9%，那大家都在一个盘子里分蛋糕，腾讯、B站一季度均保持同比20%的增速跑赢大盘，快手只抢到8%增速，远低于大盘平均增速，当然会牵累营收增速疲软。

况且，在中短视频赛说念，抖音仍未上市，只可拿视频号、B站发扬与快手进行对照，一季度腾讯多亏视频号拉动部分告白增量，B站告白也在内容基本盘跑出不俗增速，奈何快手上的视频就拉不动告白了？

况且，一季度三家财报拆解业务都摆出一副“拿到AI入场券”的姿态，AI刻下对告白的提效最为显著：腾讯当年四个季度告白收入同比增长依次是19%、17%、17%、20%；B站当年四个季度告白收入同比增长依次是30%、28%、24%、20%；快手当年四个季度告白收入同比增长依次是22%、20%、13%、8%——奈何前两者保持在20%以上同比增速，到快手这里就一皆向下了呢？

要知说念，只是一年前，完全是另外一番光景——快手2023Q4电商GMV（总销售额）同比增长29.3%达4039亿元，全年累计GMV达1.18万亿，一跃成为第五个GMV破万亿的电商平台（前边辩认是淘宝、京东、拼多多、抖音），如实给了商场少量小小的颤动，并径直带动2023Q4告白收入逆势同比增长23%。

固然，财报发扬映射的是企业的筹谋现状，也从侧面印证了国内电商竞争越发强烈——尤其，近两年“电商存量论”甚嚣尘上，即所谓新旧电商平台已然进入零和博弈的“贴身肉搏”、任何增量都要从别东说念主口中“抢食”。

虎嗅原来觉得，以抖音、快手为代表的直播电商平台短短几年撕开一个近五万亿的口子（2024年抖音GMV约3.43万亿，快手GMV约1.39万亿），重塑的是场景心智、挥霍有野心；如今看，构建再多的场景心智不如一场国补来得简直，尤其在强壮优惠眼前，部分存量用户真的又被淘宝、京东等平台劝诱当年了。

一个时事回转的切面

当年两年，商场逻辑从挥霍升级骤转“全品平替”，一度酿成了“拼多多吃肉，快手喝汤”的场所，也在财报季冒出来几家分析师前瞻、券商预估均摸不清“脉”的公司。

比如拼多多、瑞幸此前就属于商场看不懂的那一类公司，其他家只须营收与净利“不足预期”或“略超预期”的情况，但拼多多、瑞幸的财报数据在那几个季度一直是大幅卓绝商场预期，比任何券商、三方分析师调研预估的数据都要高出一大截。

虎嗅分析主要源于两方面的变化：一是，宏不雅层面挥霍疲软，新挥霍海浪构建的挥霍升级叙事受阻，商场详实力运转徐徐转向下千里商场。

比如，程一笑自2022年底亲手抓电商后，破局切口亦是从下千里生态探索电商的更多可能性——一个显著的特征是：濒临与抖音的相反化用户画像，快手近两年从试图摘掉“下千里”标签改动成再行拥抱“商人文化”，并将家具琢磨对象从抖音变成了拼多多。

这背后一个短处锚点在于，一二线用户当年十余年享受着过载的互联网职业，但下千里商场细分需求并未被完全掩饰；大环境变了之后，业务略略往下千里商场使用劲就能在数据上立竿见影；与之对应的多样国货、白牌如更难仆数般冒了出来，接连挤上抖音、快手、小红书平台的电商大促销售榜单。

不外，2025Q1有个短处变量是国补政策，国度真金白银超鼎力度补贴品牌，尤其住持电、家居、3C数码系数被纳入国度补贴目次后，传导到电商平台最径直的一个影响便是，白牌居多的拼多多受挫显著，以致牵累百亿补贴的价钱上风不再。

一个真理真理的切面是：2024年5月，拼多多凭借苍劲的财报发扬市值一度冲突2180亿好意思元一度卓绝阿里市值；一年后的今天，拼多多因一季度功绩下滑市值跌至1370亿好意思元，又回到阿里市值（2716亿好意思元）的一半。

当国补势能蔓延到直播带货，当然也触及了快手好多直播间。

一方面，快手低线城市用户占比较高，主播选品多是农家具、白牌货、库存尾货，原因无他，就因为这些单价百元以内的国产服装、化妆品、泛泛用品好卖，但这些商品在快手穷乏一套透明的价钱体系，用户只可依靠对家具的判断及对主播的信任收尾走动，一朝出问题极易反噬主播的信誉以及平台的口碑；且相同是从下到上，拼多多不错聚拢品牌以百亿补贴朝上兼容，而快手电商货色却永久徜徉在“价钱战”。

如今时事逆转，国补真金白银将大牌的价钱打下来了，那主播凭借带货才智弹下来的所谓“里面价”，当今淘宝、京东也能拿到，挥霍者为什么还要握着鼻子在直播间等半天再去掐点抢单？

另一方面，不管抖音宣扬的“全域风趣电商”照旧快手界说的“新商人电商”，和传统电商大盘比较，依旧以低频次、廉价场景居多，平台用户时长好多是文娱导向而非挥霍导向，需要推广更多SKU增强复购就需要传统电商的“货架”承载。

更短处的是，淘宝、京东当年十几年缔造起来的后端践约才智（包括快递时效、物流处理、客服客诉等尺度）与“青出于蓝”们差了不啻一个身位，这种系统基建才智无法一蹴而就追上。

二是，快手处理层心态的改动。

好多媒体与分析师觉得，快手一直受制于“短视频第二”的魔咒，其实自从快手一皆小跑与本钱会师港交所，其在滋长旅途上就产生了根分内野。

一方面，此前几年，快手疲于追进抖音的凶猛涨势，在业务节律、团队嘱咐上不同进度地效仿抖音——当年九年时分，张一鸣率领字节卓绝一头撞进阿里、腾讯的狩猎禁地，在“快速拓展业务、快速进入资源试错、快速诊疗”的策略下攻城略地，将触手伸到医疗、教授、企业职业、外交、电商、挥霍、房地产等十余个领域，快手也不绝布局了短视频、电商、短剧、腹地生存，以致是游戏、房产、蓝领招聘等业务。

以致，快手效法抖音时曾一渡过分冒进，最显性就体当今组织边界上：字节卓绝短短几年从数万东说念主飞快蔓延至十余万东说念主，架构拆分红六大BU；而快手也运转迷信东说念主海战术，2021年组织激进蔓延，总东说念主数一度超2.8万东说念主，架构亦拆分为六大职业部。

如今，快手不再盲目追逐抖音，并通过组织瘦身、战术诊疗、押注AI，徐徐摸准了自己的发展节律。

另一方面，字节近两年AI战术是全地点布局、全面平推，掩饰芯片、算力、模子、期骗的全链路AI基础要领——5月28日还因里面邮件条款分批次禁用第三方AI开拓软件在圈内激发烧议，被外界评价这种“足够式”下注是“鼎力出名胜”策略的进阶版，走的是“东说念主无我有，东说念主有我优”的十足要阶梯；但快手的AI阶梯则是单点冲突，以集团之力押注图生视频赛说念的可灵。

不可否定，当下主流榜单和媒体叙事中豆包、元宝已频频常顺次坐C位，两者动辄数亿的用户如实碾压可灵AI全球2200万用户；可刻下只须快手跳出来把家具单季度盈利才智放进财报。

与此同期，快手正在加大AI的资源与东说念主力进入，Q1研发开支同比增长16%达33亿元；其中，行政开支同比增长79.2%达8.28亿，数倍高于营收增速——讲明在抢手艺东说念主才、砸研发进入上快手正在偷偷用劲。

退一步说开yun体育网，即便可灵单季度入账1.5亿元在商场穷乏盈利参照，但谁真金白银砸研发，谁雷声大雨点小总会先被商场需提醒师出来，可灵总要比仍然腐朽跑分的大模子们离用户更近一些。