表现指出，现时好意思国经济增长高度依赖东谈主工智能规模，而其他经济部门进展疲软。表现预测2026年关税策略将遭殃GDP增长0.8个百分点，而《一揽子秀好意思法案》将带来0.45个百分点的提振。好意思联储掂量将不时降息，但通胀压力将捏续存在。表现还探讨了AI对分娩力的潜在擢升、劳能源市集疲软以及最高法院可能推翻关税策略等要津议题。

经济彭胀能源狭隘，基本面休戚各半

现时好意思国经济彭胀呈现彰着的狭隘性特征。本质住宅投资、非住宅建筑投资和政府支拨全面下滑，格外一部分经济部门已堕入阑珊。经济增长险些澈底由东谈主工智能相干投资和高收入家庭消耗相沿——股市在第二季度达到家庭金钱占比的历史高点，且险些是疫情以来净金钱增长的沿途起首。

若股市泡沫突破，实体经济将靠近要紧风险。尽管股市无视年度事件捏续飞腾，但经济和劳能源市集彰着放缓。2023年GDP增长3.4%，2024年降至2.4%，掂量2025年将进一步放缓至1.6%。

关税与财政策略的博弈花式

2026年的中枢矛盾将体当今《一个秀好意思大法案法案》(OBBBA)的支捏效应与关税迎风之间的抵挡。掂量关税将使本质GDP增长减少约0.8个百分点，其中超越一半的影响将在2026年清楚。比拟之下，OBBBA掂量将在2025和2026年区分孝敬0.45个百分点的增长。

关税对通胀的影响更为捏久：掂量2025-2028年间将对中枢PCE价钱平减指数产生累计1.4个百分点的平直影响，加上惯性流程和相干供应影响，总体影响可能达到1.9个百分点。2026年，关税掂量将推进中枢PCE通胀上升0.8个百分点。

联邦基金利率标的区间掂量在2025年底降至3.00%-3.25%，2026年进一步降息两次。但到2026年下半年，跟着通胀保捏高位，对于加息的探究可能从头出现。

消耗增长日益狭隘，家庭承压彰着

消耗增长呈现出彰着的收入分层形式。上半年本质消耗者支拨仅增长1.5%，远低于前八个季度3.2%的增速。面前唯有高收入家庭的金钱相沿型消耗保捏增长。

中低收入家庭靠近的压力正在加大：

每小时平均收入增长在往时六个月放缓至3.1%低于收入散播前20%的家庭流动性资产处于历史低位信用卡利率仍高达21.4%，仅着落34个基点信用卡拖欠率从2022年第三季度的8.5%升至2025年第三季度的14%

学生贷款拖欠的操心更令情况雪上加霜，严重拖欠流量从2024年第四季度的0.7%飙升至2025年第二季度的12.9%。

投资规模：伟大的AI转型

企业固定资产投资相似呈现狭隘性特征。往时四个季度，AI相干开发投资加多1170亿好意思元，包括规画机、信息责罚开发和其他电子开发。同时其他开发投资减少110亿好意思元。

投资结构分化彰着：

非住宅建筑投资已邻接六个季度收缩住宅投资在往时五个季度中有四个季度收缩数据中心开发以28%的年化速率增长，但仅占生意固定投资的0.7%

制造业工场开发在2023年繁荣后，2025年上半年以-8%的年化速率着落。CHIPS法案的推进效应正在减轻。

OBBBA中的生意用度法则可能支捏投资，但掂量强度仍将相聚在科技规模，其他构成部分增长相对疲软。

劳能源市集：需求增长接近失速

抑遏8月的四个月内，干事增长平均为每月27,000个。排斥医疗保健和社会扶植，干事东谈主数每月减少36,000个。无为的数据标明，劳能源需求放缓进度超越了供应放缓。

多种目的炫夸劳能源市集出现轻视：

平均每周工时处于低位青少年和黑东谈主闲逸率上升家庭走访干事增长自1月以来平均每月减少72,000个不时苦求调停东谈主数接近新高

裁人情况并不乐不雅：每月有100万东谈主提交首次苦求，裁人公告比2014-2019年平均水平朝上50%-100%。WARN见知（行将裁人盘算）也高于疫情前水平。

通胀远景：关税看守高位运转

12个月中枢PCE价钱通胀从4月的2.61%上升至8月的2.91%。中枢商品价钱通胀加速可能是本年施行罕见关税的恶果。

关税传导速率比预期安谧：关税支付自岁首以来大幅加多，但推断唯有约30个基点的关税老本转嫁到了消耗者价钱中。这种安谧的传导可能源于关税水平束缚变化的不笃信性、已付关税可能被通知犯罪的可能性，以及快速转嫁老本可能激励反弹的担忧。

在线价钱炫夸商品价钱飞腾远高于官方目的：Adobe数字价钱指数(DPI)在往时一年中的加速彰着超越访佛的CPI姿色组。

掂量通胀将在来岁第二季度操纵达到峰值，主要好意思国消耗者通胀目的掂量齐将介于3.0%-3.5%之间。之后通胀只会安谧消退，掂量2026年中枢PCE通胀为2.9%，2027年降至2.4%，最终在2028年达到好意思联储2.0%的标的。

结构性增长拐点行将到来

东谈主口增长放缓、侨民和迷糊的干事"盈亏均衡"率主导了2025年供应端探究。但这隐蔽了两个紧迫报复点：东谈主口老龄化对好意思国GDP结构性增长的遭殃照旧见底；结构性分娩率提高的笔据正在累积。

东谈主口结构变化的影响正在减轻：2025年东谈主口老龄化使好意思国结构性GDP增长减少约0.4个百分点。来岁和后年，这种遭殃将冉冉减小。诚然参与率的趋势仍然为负，但着落最陡峻的部分变得不那么陡峻。

分娩率增长可能加速：从2004年到2019年，趋势以1.56%的年率上升。自那以后，分娩率增常年化上升1.83%。掂量将来，投资变得愈加成心，掂量结构性分娩率增长将在预测规模内加速。

好意思国结构性GDP增长掂量将从疫情前低于2%的推断值上升至将来三到五年约2.5%。不仅结构性劳能源供应准备加速，分娩率增长也可能加速。

货币策略的两难逆境

好意思联储靠近极重担务：莫得东谈主但愿劳能源市集收缩带来的亏本，每个东谈主齐但愿通胀达到2.0%。面前这些是竞争性需求。

掂量12月FOMC会议将再次降息25个基点，使联邦基金利率标的区间在2025年底降至3.50%-3.75%。2026年掂量进一步降息两次，使标的区间降至3.00%-3.25%。

东谈主员变动可能影响策略走向：鲍威尔主席的任期将于5月杀青。掂量下一任好意思联储主席将但愿"看穿"关税相干通胀，并为较遥远GDP增长加速提倡原理，使经济有运转空间而不会产生罕见的通胀压力。

对于归附加息的探究可能在来岁出现，但掂量FOMC的反映将倾向于宽松，而不是对比预期更长的关税相干通胀作念出反映。

投资启示与风险均衡

现时经济周期极其狭隘，唯有一个单一驱上路分：东谈主工智能。淌若这些股票估值回落且投资未能保捏，经济很可能堕入阑珊。

模拟的AI泡沫突破气象炫夸：若这种情况发生，掂量Q4/Q4增长将比预测低1个百分点，闲逸率将上升超越1个百分点，到2027年底通胀将低约1个百分点。联邦基金利率掂量将回到零下限。

上行风险包括：AI主题推进更多增长；OBBBA的刺激效应可能超越预期；关税影响可能小于预期。财政刺激在连年来一直是经济相沿的一个未被充分意识的身分，这种情况可能再次出现。

策略师指出，诚然与1990年代末有相似之处，但也存在很多互异。淌若照实是1990年代，当今看起来更像1997年至1999年，而不是2000年。

玄虚掂量：尚未走出逆境

增长起首特别狭隘，主要依赖AI主题。关税迎风仍然存在，但财政策略支捏应变得愈加彰着，税收退款加多支捏2026年第二季度的消耗和生意固定投资。

跟着增长限制加速，劳能源市集也将限制加速，但这齐取决于FOMC不时降息。好意思联储靠近劳能源市集下行风险和高于标的的通胀的双重压力，这种急切形势可能捏续存在。

诚然通胀高于标的且经济未堕入阑珊，但尺度货币策略不会低于3%。但来岁对于是否这么作念与可能加息的辩白可能给联邦基金利率散播带来肥尾效应。历史劝诫是，董事会当然更迭加上主席的四年任期，意味着政府最终会任命我方选拔的主席和董事会大批成员。

最终，尽管六年未达到标的，但掂量下一个FOMC不会在2026年或2027年加息来完成这项责任。新的FOMC可能会根据董事会东谈主员流动情况领有新的反映函数，这在历史上出于多种原因发生过。

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